FTX暴雷过后，“英雄的游戏”，加密市场何时见底

FTX体量巨大，市场猜测主要是受到Alameda的拖累，而Alameda主要是受到Luna事件的影响。 那么，下一个受FTX事件波及的大机构会是谁呢？ 加密市场将如何发展？ 本文将讨论以上问题。

核心观点：

1、从目前的加密市场环境来看，加密市场固有的脆弱性和宏观环境已经成为影响加密市场的主要力量，并且这两种力量会随着时间的推移交替变化。

2、FTX霹雳破坏了比特币与美股的同步走势，加密市场固有的脆弱性导致数字货币暴跌； 但随着加密市场恐慌情绪的释放，宏观经济的影响有望逐渐占据主导地位。 这种影响在本周四美国CPI数据公布后再次得到有效验证。

3. FTX赛事内容复杂，趣味玩法多。 其中，FTX与币安、FTX与监管机构、FTX的救助者与“朋友”的关系，将深刻影响FTX未来的命运和市场行情的发展。

4、币安与FTX“分手”的直接原因，与FTX于2021年5月为其子公司在直布罗陀申请牌照有关； 更深层次的原因与两家交易所的竞争有关，而币安对FTX的经营理念也有诸多不满。

5. FTX、Binance 和监管机构：Binance 和 FTX 都想改变目前的监管现状，希望让立法者创造一个相对宽松的监管环境。 以 FTX 和 Coinbase 为首的政治游说团体活跃，这牵动了 SEC 等监管机构对 Binance 和 FTX 的长期关注。 这件事发生后，SEC更加不满。 值得一提的是，如果币安收购FTX，很可能面临反垄断调查，这很可能是搁置FTX收购的主要原因之一。

6、即使FTX的“救星”不能力挽狂澜，或许也能帮上一点忙。 SBF正在为FTX制定高达94亿美元的救助融资计划。 虽然币安放弃了全资收购计划，但链上的一些数据还是很有意思的，币安或将增持FTT。

7. FTX可能会出现“内乱”。 Coindesk爆料的消息来源可能来自一名已被解雇的FTX前雇员； SBF和FTX US已经开始分离，传闻其员工正在出售公司资产。

8、从市场分析结论来看：未来加密市场更深层次的危机将逐步爆发； 未来遥遥无期。

9、从行情来看，加密市场有望进一步低迷，有望在13000-16000美元区间企稳； 市场预计明年第一季度美联储将停止加息，因此比特币有望在2-3月保持稳定。 期间底部盘整，或进一步形成小阳春行情； 但预计小阳春行情的延续性相对有限，最终大行情仍将由降息大周期下区块链技术的发展驱动。

FTX赛事开始进入下一阶段

我们之前在《透视FTX事件，现在的加密市场有多脆弱？ “文中提到，加密市场的脆弱性很容易引发恐慌，进而引发羊群效应。短期流动性紧张会造成非常严重的挤兑风险，螺旋式下跌，导致加密生态的系统性风险；另一方面，随着加密市场与美国股市的联系越来越紧密，美国宏观经济的变化也会对加密市场产生影响，具体的例子有本周的影响美国中期选举和本周CPI数据上市，这两个主要原因交替主导着加密市场的变化，为了进一步揭示这一现象，本文将对整个FTX事件进行梳理和划分以下。

第一阶段：11月上旬，受宏观市场影响，加密市场处于跟随美股小幅反弹阶段。 美联储在11月3日加息75个基点并给予市场鸽派信息，美股和加密市场出现一定程度的反弹。 进入本周，美国迎来中期选举，CPI数据将于周四公布。 华尔街知名大空头摩根士丹利首席策略师威尔逊此前认为，在本周美国中期选举之前，投资者应继续看好股市。 他表示，民调显示共和党将至少赢得国会两院中的一席，这可能成为美债收益率下行和美股上涨的潜在催化剂，从而维持美股的熊市涨势。 加密市场当时也保持着一定的乐观情绪。

第二阶段：FTX暴雷，加密市场脆弱性凸显，加密生态螺旋式下滑。 CoinDesk曝光Alameda财务数据，市场一片哗然，恐慌情绪开始蔓延； 随后币安和一讽刺FTX，CZ表示要清算FTT。 这种“蝴蝶效应”导致恐慌迅速蔓延； 11月7日0:03-11月8日11:00，Alameda CEO Caroline回应Coindesk的报道称不属实，并表示愿意以22美元的价格购买币安所有的FTT。 币价一度受到保护，但随后跌破22美元，资金持续流出，FTX热度开始枯竭，加密市场脆弱性凸显，空头开始占据主导地位。

第三阶段：FTX暂停提现，币安出手相助，FTT重出江湖后彻底崩盘，加密市场集体暴跌。 FTT跌破22美元后，11月9日0时03分左右至11月9日0时30分，CZ和SBF同时发文宣布币安拟全资收购FTX，BNB一度涨至398美元，FTT从14.5美元上涨汇价一度反弹至21.2美元。 但随后，市场传出“收购或受阻”的消息，市场情绪再度急转直下。 BTC一度跌破17000美元，ETH也跌破1300美元。

第四阶段：11月10日，币安在宣布尽职调查后决定放弃收购FTX。 加密市场进一步下跌，市场恐慌情绪得到彻底释放。 比特币价格形成下影线，抄底资金入场。

阶段五：11月10日晚间，美国CPI数据低于预期，表明美国通胀可能见顶，强化了市场对美联储将很快改变激进加息政策的预期。 加密市场率先反弹，周四美股也同步收涨。 至此，加密市场进入下一阶段。

FTX事件背后的多方博弈

如上所述，FTX暴雷和宏观经济事件是短期影响行情的主要因素。 宏观方面，关注美联储的政策和美股就足够了。 一方面，传统行业分析较多； 另一方面，需要考虑FTX事件，从而判断这个变量对市场的影响程度。 在暴雷之前，FTX似乎是加密市场的巨头。 其活动范围广泛，在加密市场和传统政经界资源丰富。 背后有太多风云变幻的博弈。 本文仅利用目前的一些公开资料和信息，尝试做一些简单的整理和分析。

币安与FTX的纠葛与博弈

这里我们重点关注两件事，一是币安与FTX的不和，二是币安拟收购FTX。 Binance和FTX的恩怨可以从两个维度来看，一个是FTX的，一个是Binance的。 彼此之间的不满源于各种经营管理的积累，竞争与合作伙伴身份的尴尬，需求的互补。 路透社援引多位知情人士的话称，FTX在2021年5月为直布罗陀子公司申请牌照时，需要提交大股东的信息。 FTX的律师和顾问至少20次致信币安，询问CZ在币安的财富来源、银行关系和所有权等详情，但币安拒绝了其求助。 到当年 7 月，SBF 决定以约 20 亿美元的价格回购 Binance 在 FTX 的股份。 两个月后，直布罗陀监管机构授予 FTX 牌照。 上述路透社报道显然是从FTX高管等人那里获得了更多信息。

从币安的角度来看，币安指责FTX游说美国高级官员对币安美国进行限制。 这可能是不满的主要因素。 此外，币安似乎也对FTX的投资和管理风格不满意。 赵长鹏曾在推特上批评FTX以FTT为抵押物，负债过多。 何一此前表示：币安不给无抵押贷款，不参与交易，不盲目收购公司，不盲目花钱赞助，FTX 20%的股权已经出售。

对于币安拟收购FTX，从币安的投资风格来看，其战略眼光还是非常国际化的，这也是它能够从早期默默无闻到成为全球最大加密货币交易所的原因。 币安之所以愿意收购FTX，除了看重那些不值一提的微薄情谊外比特币什么时候暴雷，主要看重的应该是FTX背后强大的政治机构和牌照等资源； FTX最初之所以选择币安，主要是资金不足。 即使有传统资本可以出钱，短期流动性不足的问题仍需解决。 币安作为第一大加密市场公司，自然会让人愿意放下身份去交流。

币安、FTX 和监管机构的博弈

简单来说，Binance和FTX确实是想改变监管现状，希望让立法者创造一个相对宽松的监管环境，所以以FTX和Coinbase为首的政治游说团体活动频繁，这就触及了监管的权威SEC 等机构； 而SEC也大家都注意到了，币安和FTX早就被监管机构盯上了，而这次调查的背后是美国监管机构的强烈不满。 值得一提的是，币安收购FTX很可能面临反垄断调查，这很可能是搁置FTX收购的主要原因之一。

加密行业在 2022 年成为政治捐款的重要参与者，在当前两年选举周期的大部分时间里超过了制药商和国防承包商等捐赠团体。 由数字资产公司和高管支持的政治行动委员会 (PAC) 数量激增，包括 GMI PAC。 GMI PAC 是一个超级政治行动委员会，其主要支持者包括 FTX Trading Ltd. 首席执行官 Sam Bankman-Fried (SBF)、稳定币发行人 Circle Internet Financial 以及风险投资家 Marc Andreessen 和 Ben Horowitz。 今年，15 名共和党候选人中有 13 人在初选中收到了对“美国梦联邦行动”的捐款。 此外，主要由 GMI PAC 资助的两个超级 PAC——Web3 Forward 和 Crypto Innovation PAC——也支持了几位竞选获胜者。 仅支持民主党捐款的 Web3 Forward 在其支持的 11 名候选人中有 9 名参加了 11 月 8 日的大选。 由支持共和党的 Crypto Innovation 资助的七名候选人中有五名进入大选。

我们此前在《美国加密市场监管多头齐头并进，SEC与CFTC“争权夺利”》一文中指出，9月8日，美国证券交易委员会主席Gary Gensler表示，Coinbase、FTX 、币安等交易所均归美国证券交易委员会管辖。 而早在 8 月初，据美国参议员辛西娅·鲁米斯 (Cynthia Lummis) 办公室的一名工作人员透露，SEC 不仅在调查 Coinbase，包括 Binance 在内的每家美国加密货币交易所都处于不同的调查阶段。 据两位知情人士透露，最近几天，监管机构要求提供有关 FTX US 和 FTX.com 所有权结构的详细信息。 11月10日，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler甚至直言，FTX CEO Samuel Bankman-Fried（SBF）正在推动参议院农业委员会目前正在审议的《数字商品消费者保护法》 . 影响破坏了美国证券交易委员会的权威，美国证券交易委员会认为它破坏了证券法，并且要注意，这项立法中的某些部分是由一些在过去一两天内失去阵地的人推动的。 目前，日本金融厅已责令FTX Japan暂停运营； 外媒报道称，Tether 应执法部门的要求，开始冻结 FTX 拥有的 USDT 地址。

FTX的“救援者”

一起来看看FTX的拯救者吧。 虽然力挽狂澜难，但至少部分救援还是可以的。 孙宇晨（Sun Yuchen）11 月 10 日在推特上表示，他正在与 FTX 合作开发解决方案，以支持 FTX 上基于 Tron 的 Token。 FTX随后宣布与波场TRON合作，将允许TRX等资产1:1兑换至外部钱包。 此外，11月8日，徐明星在社交媒体上发文称：“如果FTX不幸成为另一个LUNA，那么包括币安在内的任何人都不会从这次事故中受益。客户和监管机构将输给整个行业。” 一些信心。 徐明星更是公开表态，并力劝币安助阵，这或许在一定程度上印证了市场上的一些传闻。

据路透社援引知情人士消息称，SBF 正在为 FTX 制定一项高达 94 亿美元的救助融资计划。 其中，拟向Tron创始人孙宇晨、OKX、Tether各融资10亿美元比特币什么时候暴雷，合计30亿美元； 它计划从其他基金和财团筹集 20 亿美元； 其余的将来自其他投资者。 目前正在与 FTX 谈判的投资者之一包括 Daniel Loeb 的对冲基金 Third Point。

这里最有趣的是币安。 虽然币安放弃了全资收购，但链上的一些数据还是很有意思的。 OKLink多链浏览器11月10日数据显示，标为币安交易所的链上地址24小时增持1536万个FTT，持仓变动达到2194.4%。 截至目前，该地址持有1615万个FTT，价值约3650万美元。 是FTT（FTX Token）下的第四大地址，占比4.91%。 此外，一位参与币安对FTX尽职调查的人士也表示，在宣布放弃收购FTX之前，币安能够卖出的FTX并不多。 随着越来越多的人抛售FTT，币安的FTT仓位急剧上升。

FTX 的“内乱”

据知情人士透露，SBF 今年春天以 50% 的折扣向员工出售了 FTX 股票。 此外，FTX在今年6月因业绩原因解雇了20名员工。 此外，机构销售负责人 Zane Tackett 似乎已于 11 月 10 日被解雇。对于那些购买 FTX 股权的员工来说，这似乎是一个“他们自己人欺骗自己人的故事”； 我们有理由推测，Coindesk爆料的消息来源也可能来自一名已被解雇的FTX前员工。

“城门失火，波及池鱼”，SBF和FTX US似乎开始分道扬镳。 据知情人士透露，FTX美国分公司FTX US的员工正试图出售公司资产，而在某些情况下，FTX首席执行官SBF（Sam Bankman-Fried）并未“参与”。 报告称，投资资产包括股票结算平台 Embed 和迈阿密一处场所的冠名权。 此前，SBF曾向公众保证，FTX美国分公司财务状况良好； FTX US还表示，FTX US是一个独立的实体，拥有独立的管理人员、技术基础设施和牌照，交易所持续正常运营。

FTX 的“朋友”

FTX事件之后，FTX的“朋友”也相继出炉。 其中一些表示，他们没有持有FTT头寸，没有FTX的风险敞口。 ，但还有更多的交易所和机构没有表态，或许现在大部分都非常忙碌。 据福布斯报道，红杉资本、淡马锡和 Paradigm 可能是 FTX 内爆中损失最大的三个投资机构； 此外，FTX与超过53家审计机构、银行和保险公司有业务往来，平台用户超过100万人。 本文整理了一些有助于分析FTX失败原因的牛逼言论，仅供读者参考。

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 表示，FTX 破产的关键点在于 FTX 是否将客户存款转抵押给 Alameda，并使用 FTT 作为抵押品。 并且，作为FTX的一部分，不管是FTT的价值下跌，还是Alameda资产负债表上的一些垃圾币的价值下跌，都会导致Alameda破产。 有趣的是，加密交易所 BitMex 于 11 月 11 日推出了其原生代币 BMEX。该代币将用于奖励客户。 持有并质押BMEX Token可获得交易手续费优惠、提现手续费减免、质押奖励增加、新产品服务等。

有点“难兄难弟”的三箭资本联合创始人朱苏在消失许久后突然发推称，阿拉米达可能内部化FTX客户清算多年。 不过在LUNA矿爆事件中，LUNA连续三天出现单边抛售，而Alameda很可能因为为FTX提供了大量的流动性而造成巨额亏损（PS：朱苏还发了其他推文，大有重出江湖之意）。 据路透社报道，SBF 的交易机构 Alameda Research 在今年 5 月和 6 月的交易中出现了一系列亏损。 为此，SBF 转移了至少 40 亿美元的 FTX 资金，其中一些是客户存款，两位知情人士称，SBF 没有通知其他高管。

未来加密市场将如何发展

从以上分析可以看出，FTX事件的影响是极其广泛的。 未来监管机构将如何监管，FTX能否实现自救，对加密行业的影响会有多大，这些问题关系到市场未来的发展。 那么，在中短期内，加密市场将如何发展？

根据摩根大通策略师团队的说法，FTX 危机将导致加密市场持续数周的去杠杆化，这段波动期可能会将比特币推低至 13,000 美元。 鉴于交易所、FTX 姊妹交易公司 Alameda Research 和加密生态系统其他部分之间的相互作用，可能会出现“一连串追加保证金通知”。

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 写道，虽然我非常看好加密货币在 2023 年的前景，但我相信我们的市场价格会创下新低，因为每个人都想知道下一个因借贷而破产的大机构FTX/阿拉米达是谁。 比特币在 BitMEX 的 XBTUSD 永续合约中跌至近 17,500 美元。 在其他各种现货交易所，比特币也经历了类似的下跌，跌至接近 17,000 美元的水平。 准备好迎接更长的低点，因为它即将到来。

从比特币的历史周期经验来看，停矿价格是一个很好的触底指标。 根据F2pool 11月10日数据，随着比特币跌至16000美元左右，按照每度电0.06美元的电费和当前挖矿难度计算，包括蚂蚁S17全系列，犀鸟H8 Pro、Hummingbird H9 Pro 市场上大部分矿机都达到了关机币价。 最高算力矿机Antminer S19 XP Hyd。 单台矿机日净收益6.5美元（关机币价8742.82美元），其他型号单台矿机日净收益不足4美元。

整体来看，未来加密市场将逐步爆发更深层次的危机； 另一方面，随着加密市场自身问题的爆发，宏观市场对加密市场的影响将逐渐凸显。 从行情来看，加密市场有望进一步低迷，有望在13000-16000美元区间企稳筑底； 市场预期明年一季度美联储将停止加息，因此比特币有望在2-3月盘整底部，小阳春行情或进一步形成； 不过，预计小阳春行情的延续性相对有限。 降息大周期下，大市场最终还是会被区块链技术的发展所驱动。