反脆弱：比特币价格下跌有什么好处？

虽然 2018 年比特币价格下跌导致许多观察者注销数字资产，但这种修正实际上应该有助于迫使整个市场走向成熟。

这种成熟度正是该空间吸引更多机构投资者所需要的，它们的到来将通过增加流动性来增加流动性（直接通过他们投资的基金，通过 Facts 间接增加流动性），从而改善所有人的市场。他们的入场将向其他交易者表明市场稳定且值得信赖。

认真对待风险

比特币价格从 2015 年到 2017 年底稳步上涨，市场普遍乐观。尽管存在风险，交易者仍愿意依赖鲜为人知或不受监管的交易所，而潜在的上行空间使这些风险变得有价值。

在早期，数字资产通过传统交易标准提供了一种独特的场景：操作风险（由于用于进行操作的流程、安全性和策略不足而导致的损失风险）交易大于市场风险（风险经济学）由于以下原因造成的损失市场投资者投资的现行条件）。

例如，由于黑客攻击造成的一些货币（或数字资产）损失可能会被回报是天文数字的事实所抵消，投资者对比特币和其他数字资产的价格漠不关心比特币熊市底价格，因为它们在很短的时间内呈指数增长一段的时间。例如比特币熊市底价格，从 2017 年 7 月 1 日（2492.$60）到 2018 年 1 月 1 日（14112.$20），比特币的价格上涨了 460+%。

要在操作风险极高的平台上进行交易，使用风险加权指标（“调整后的”夏普比率）可能是完全合乎逻辑的。夏普比率调整考虑了一段时间内投资比特币的回报率至无风险利率，投资于无风险资产（如美国国债）并确定投资组合的风险（市场和运营风险）来确定风险调整后的收益率。

以上面的例子为例，无风险利率约为1.5%，投资组合的回报率超过460%，投资组合的风险为135%（市场风险）。为 35%，操作风险为 100%），夏普比率约为 3。夏普比率将代表具有吸引力的风险加权回报，因为回报是风险的三倍。

如今，随着各交易所流动性的增加，套利机会的回报已经正常化。使用纯多头策略并享受指数回报的投资者如果在过去 6 个月内使用相同的策略，现在将面临亏损。

除了纯粹的定向策略，交易者还会告诉你“简单回报”已经消失。当他们看到更接近成熟资产类别的回报时，交易者不太愿意接受操作风险。操作风险是指黑客攻击和其他可预防的原因可能造成的损失。

简而言之，风险回报率的变化意味着交易所不再被视为经营不善、安全松懈、存在利益冲突和监管不足的问题。

例如，大多数交易所使用一个钱包来为所有参与者持有资产。即使大部分资产都保存在冷藏库中，钱包也可能成为黑客和其他犯罪分子的有吸引力的目标。现在，我们看到越来越多的交易所引入了分段钱包基础设施（例如 Seed CX，我们为每个交易所参与者创建专用钱包）。

这种态度转变意味着，提供专用钱包和其他以安全为重点的功能（运营风险最低）的交易所将吸引更多的机构投资者。在交易数字资产时，机构投资者不仅要考虑财务和运营风险，还要考虑声誉风险。

这也意味着交易所必须提供防止低效或可疑交易所需的监控和账户基础设施：交易警报、断路器、订单审计跟踪等。

越来越复杂

正如我们之前提到的，自 2017 年股市反弹以来的市场变化意味着“只做多”策略不再可行，“轻松回报”“机会也更难获得，因为更多的群体正在追逐同样的机会。例如，DeVere Capital 最近宣布推出一个积极管理的加密货币基金，专注于交易所之间的套利机会。

这意味着想要吸引和留住交易者的交易所必须建立基础设施以提供更复杂的交易策略，包括掉期、衍生品和期权，更不用说现货市场的结合了。

熊市的遗产

市场基础设施转型的历史任重道远。 2018 年前三季度，黑客从交易所和其他交易平台窃取了 9.27 亿美元的加密货币。

虽然许多交易所仍然缺乏安全措施，但其他交易所正在取得重大进展。除了分段钱包，我们看到更多使用多重签名安全性（在 Seed CX，我们需要由独立方生成的两个密钥来访问钱包），更多地执行用于提取的白名单 IP 地址，以及更多寻求监管部门的批准很多地方。

两年前，机构投资者进入数字资产领域似乎遥不可及。今天，由于价格下跌，机构投资者不仅进入市场，而且越来越多地根据市场条款发号施令——这有利于参与市场交易的每个人。