俄乌战争爆发，你想追金吗？

2月24日，俄罗斯意外对乌克兰开战，全球股市大幅震荡，投资者避险情绪一路高涨，资金涌入避险资产，金价一路上涨。

问题是国际金价上涨了一波之后，是否应该在这个时间点追上去？这要从黄金的基本特性说起。

黄金兼有商品属性和货币属性，但它最重要的功能其实是它的货币属性。由于它被世界各国各族人民作为共同货币使用，因此兼具抗通胀和避险功能。此外，黄金是一种无息资产。结合货币属性和对冲功能，我们可以将黄金视为一种零息债券。换句话说，随着时间的推移，黄金可以被视为一种产生完全相同通货膨胀率的债券。

因此，首先要了解黄金的货币属性。

黄金和纸币：两种货币的价值PK

海通证券蒋超在《如何战胜印钞机——百年货币历史观察！分别于1931年和1933年，正式进入纸币时代。

二战后，美国凭借强大的经济实力建立了以黄金和美元为主要国际储备货币的布雷顿森林体系。美元与黄金直接挂钩，各国货币与美元挂钩，可以在美国以每盎司35美元的官方价格兑换黄金。也就是说，虽然我们已经进入了纸币时代，但是各国的货币发行仍然受到本国黄金储备的制约。

1971年8月15日，由于美国自身国力下降，尼克松宣布结束布雷顿森林体系。此外，当货币进入不受约束的时期，金价开始了疯狂的飙升之路，最高涨幅超过18倍，并在1980年前后创下历史新高。

过去 100 年黄金的美元价格走势

如果把时间拉长一点，在 1971 年之前的 180 年里国际战事什么资产会涨，黄金价格只上涨了 1.3 倍，年化涨幅不到 0.5%；50年来，黄金价格上涨了约55倍，年化涨幅8.3%。

对这种现象的解释是，即使已经进入纸币时代，黄金仍然是全人类公认的真正货币。在纸币过度发行的时代，可以理解为使用黄金的倾向可以购买更多的纸币。商品。据海通证券统计，从1971年到现在的50年间，美元兑黄金贬值了97%，也就是说现在的100美元只相当于1971年的3美元，纸币真的变成了“纸”。

但另一方面，美国仍然是世界上经济最强大的国家，美元仍然是世界贸易结算中使用最多的货币。而且，虽然美国印钞没有道德，但其他国家比美国还差。因此，在当前以美元为基础的定价体系下，美国经济周期和美国实际利率对黄金价格的影响更为显着（下图）。由于其他国家印制的货币数量不同，以各自货币计算的黄金价格也不尽相同。可以用一句话来概括：国际金价取决于美国印了多少钞票，而每个国家的金价又取决于自己印了多少钞票。

大炮就是金两？

一直有一句话：“一炮得一万两金”，就是说国际战事什么资产会涨，一有战争，就要买金子。近日，因为俄罗斯和乌克兰的局势，不少人举起双臂高呼，是时候买黄金了。

但情况是这样吗？我们先来看一张图片。从这张图可以看出，1990年到2000年的几次战争，比如海湾战争、车臣战争、科索沃战争，都没有明显改变金价的长期走势。可以看出，局部战争的出现似乎并不构成长期的上涨支撑：

那你为什么说“在战争中买黄金”？我们进一步研究，西部证券整理了自1990年以来黄金在几场具有代表性的战争中的表现如下：

西部证券总结出两个特点：一是在战前的酝酿阶段，黄金价格因避险情绪普遍上涨；第二，在前几次战争和冲突阶段，当形势明朗时，金价走弱。

从西部证券的总结来看，战争引发的黄金上涨主要是受投资者心理因素影响。开战前，不确定性比较大，大家都会选择避险资产。这时，黄金会上涨。但一旦形势明朗，金价迅速回落。

如果这个结论属实，那么现在追金可能面临比较大的风险，一旦乌克兰局势明朗，金价可能会回落。

然而，写到这里，我想起了三十多年前复旦大学教授谢柏三的一篇文章，《战争的第二天，美元人会买黄金》。

谢柏三在文章中说，这个观点是杜杜教授在北大读书时教给他们的。

杜杜教授认为，世界上只有一种东西可以与美元抗衡，那就是黄金。如果美元下跌，黄金就会上涨；如果美元上涨，黄金将下跌（下图）。打一场战争是一件非常昂贵的事情。美国人只要打一场大战，肯定会利用自己的印刷权印制大量美元来支持军需品。美元将贬值，黄金将大幅上涨。

但是，谢百三的很多学生听了课，学会了使用。法国打卡扎菲买黄金的时候，结果收获并不大。谢百三总结道：“因为这次是法国人挑了头，美国只是参与，不会印很多美元。”

因此，谢柏三教授强调，美国有赚钱的权利，一定要打战争和重大战争，比如朝鲜战争、越南战争、“9.11 ”事件，以及对伊拉克的战争。美元被印制，导致黄金价格上涨。

其实我们这里又回到了上一个问题。黄金主要有两大属性：商品属性和金融属性。一般而言，贱金属更侧重于商品属性，即供需层面的结构，而对于黄金而言，金融属性更占优势。金价的走势，其实反映了黄金与纸币的较量。战争不会直接导致黄金上涨，但战争会导致交战国的财政状况恶化，交战国会大量印制纸币，从而导致黄金价格名义上的上涨（在事实上，纸币变得一文不值）。

那么有没有什么特殊情况呢？有！例如，在第五次中东战争期间（1982 年 6 月 4 日至 9 月 29 日），国际黄金价格上涨了 49.71%。这是因为中东是最重要的原油来源地，这些国家之间的战争可能会导致国际油价飙升，全球通胀预期迅速上升。正如我们之前所说，黄金可以被视为一种收益率正好等于通货膨胀率的债券。更长的通胀预期将推动金价上涨。

目前的情况与第五次中东战争非常相似。俄罗斯是主要能源出口国，其中天然气、原油、原铝和钾肥出口量分别占全球的16%、11%、17%和19%左右。. 欧洲的制裁可能导致俄罗斯相关产品的停产和全球资源价格的飙升，因此这也有利于黄金的表现。

因此，我们可以得出一个初步的结论：美国的金价在国际战争中上涨，其他国家的金价在战争中上涨。现在俄罗斯和乌克兰处于战争状态，两国的汇率暴跌。从他们的货币来看，黄金价格已经大幅上涨。. 此外，能源出口国之间的战争将导致油价飙升，从而推动黄金价格上涨。

短期内追高会被套吗？

今天是俄乌战争的第12天，但这种紧张局势已经持续了一段时间。国内金价连续一个月上涨，金价涨幅超过10%。我们都知道，股市追涨追跌很容易赔钱。这个时候追金会不会被套？

因此，我统计了纽约自 1990 年以来黄金的涨幅，计算了黄金在大涨后买入并持有 10 天、1 个月、3 个月、半年和 1 年的收益，看是否会match 与股市相同。

首先，在黄金单日涨幅最大的30个交易日后买入并持有黄金。情况如下（红色为亏钱）：

那么如果黄金上涨 10 天然后再次买入会怎样？让我们来看看涨幅最大的前 30 名：

再来看看黄金30日涨幅，30日最大涨幅后买入。产量如下：

因为数据量有点大，没办法完全展示出来，但可以说下我的结论：

1、 涨了能不能赶上，就看涨了多少。从以上数据我们可以看出，在黄金上涨30天后买入黄金，亏损的概率很大。但是，这是因为我这里的位置是有限的，只列出了前 30 名的涨幅。这里的最小增益是 21.54%。如果前30天的涨幅只有10%左右，那么你买进赚钱的概率和赔钱的概率相差不大（有兴趣的可以问我详细的表格）。

2、 前几天和朋友聊天，说50%的准确率是投资领域最没用的数据，因为如果你的成功率只有20%，我还可以拿你当反向引导。上一篇的数据其实并没有太大的参考意义，因为现在的金价只有10%，我们没有办法根据历史数据来决定买不买，所以还是要看发展俄乌战争。今天，俄罗斯似乎准备再次与乌克兰谈判。事实上，没有人可以预测未来会如何发展。这一次不是黄金的好买点。

3、但是，我们注意到，如果短期收益率超过20%，重新入市，则因短期失败而亏损的概率显着增加。如果短线收益率超过30%再重新入市，赔钱的概率明显增加，几乎接近100%（下图）。那么这是一个很好的反向指标。如果短期收益增长超过30%，我们不应该追到底，甚至可以考虑做空（散户可能没有什么好的工具）。

综合以上三点，可以得出，黄金最近一个月上涨了近10%，历史上此时买入赚钱和亏本的概率在50%左右。但是，按照上面第三点，如果现在买入再涨20%，赔钱的概率是非常高的。也就是说，我们的中奖几率不高，盈利潜力可能不大（10-20%）。此时购买黄金可能不是一个好的选择。

总结

最后，对整篇文章进行最后的总结：

1、俄罗斯和乌克兰之间的战争是我事先没有预料到的。俄罗斯是重要的能源和矿产出口国，与乌克兰一起是重要的农产品出口国。他们的战争可能会加剧全球通胀。黄金作为公认的货币，在一定程度上具有抗通胀的能力，因此两国战争的发展方向会影响黄金的走势。

2、“一炮射千金”的说法并不完全准确。在纸币时代，黄金价格的涨跌更多是因为纸币贬值。在现行以美元计价的定价体系下，国际黄金价格取决于美国印制的货币数量，而每个国家的黄金价格取决于自己印制的货币数量。而现代战争是一件极其昂贵的事情。无论是谁卷入战争，都可能导致本币贬值，以本币计价的黄金崛起，即使是美国也不例外。而美元是世界货币，所以国际金价美国打就涨，其他国家打本国货币金价就涨。所以对于这场俄乌战争，美国明确表示不参与，ZG也不参与。那么，那些持有人民资产的人绝对没有必要通过购买黄金来规避任何风险。除非你认为俄乌战争已经打了很多年，导致原油和农产品价格连年居高不下，那或许你可以买点黄金来对抗通胀。

@天天精华君

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